相对来讲，新加坡与美国的资本市场对于中国的企业比较陌生。但是，从我们分析的数据来看，2004年在新加坡新上市的中国企业数量增长极其迅猛（2002年为0，2003年为14家，2004年为31家）。近两年新交所加大了其在国内的宣传力度，鼓励内地的中小民营企业赴新加坡上市。新交所将自己定位于一个泛亚州的证券市场，中国企业自然成为其招募的主要客户群。与香港证券市场相比，新加坡市场的整体规模较小，因此2004年在新加坡新上市的中国企业多为民营中小企业。

　　2004年在美国市场新上市的中国企业以互联网、通信等高科技企业为主。这是由于美国投资者对网络等高科技股票的认同度极高，而美国新上市市盈率一般高于香港和新加坡，筹资额较高。但是，美国证券市场的监管要求是三地市场中最为严格的，而且在美国上市的成本相对较高，上市后的维持费用也不菲。

　　我们将2004年三地上市特征进行汇总比较，详见表3.

表3 2004年香港、新加坡与美国三地中国公司IPO特征

　　外资投资银行中国企业海外IPO业务排行榜

　　对于拟赴海外上市的中国企业，在选择好相应的上市地点后，接下来要做的就是选择一个适合自己的投资银行，帮助其完成海外上市的整个过程。目前，在我国开展业务的外资投资银行很多，各家投资银行的特点与偏好也不尽相同。下面，我们根据2004年中国企业海外上市的各种数据，将各地投资银行按照总承销金额、保荐数、平均单笔成交金额等指标制作了相应的排名，希望这个排名能够有助于拟赴海外上市的中国企业选择适合自己的投资银行。同时，这个排名也是对外资投行推动中国企业海外上市工作的一个肯定。

表4 2004年中国企业海外IPO业务——二十大外资投行排行榜

　　表4反映了各投资银行的承销能力，是IPO成功的关键因素之一。通过排名，我们发现前几名基本上都是国内外家喻户晓的投资银行，说明国际投行十分重视中国市场，相信以后的竞争也会更加激烈。同时我们也发现，排在第20名的嘉诚与排名第一的高盛承销额差距高达约38亿美元，说明中国地区外资投行从事IPO项目的档次差距很大，大的筹资项目基本上都被国际老牌投行垄断。

表5 2004年中国企业海外IPO业务——外资投行活跃度排行榜

　　表5是2004年各外资投行在中国企业海外IPO项目中担任主保荐人次数的评选结果，反映了各投资银行在中国大陆地区的活跃度，也可以称为2004年外资投行中国大陆地区活跃度排行榜。可以看出，与高盛、摩根斯坦利、美林等老牌投资银行一样，很多中小投资银行在中国地区的IPO业务也十分活跃，尽管他们参与上市项目的融资规模不是很大，但值得肯定的是他们帮助很多中小型企业走进了海外的资本市场。因此，我们在此公布了活跃度排名，反映了大、中、小各类投资银行参与中国企业海外IPO项目程度的状况。

　　如表5所示，丰隆（HL）、星展银行（DBS）与吴控股（G.K. Goh）名列前三名，主要是因为2004年在新加坡新上市的中国企业数量较2003年有大幅增长，该三家投行也是新加坡市场的佼佼者。

表6 2004年中国企业海外IPO业务——外资投行平均单笔承销金额排行榜

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：百万美元

　　表6反映了各投资银行在参与IPO项目时的单位效率，中银国际因为只担任了2004年中国公司海外IPO的最大项目中国平安一家的联席主承销商而排名第一。 同时，该表可以帮助拟海外上市的中国公司选择与其自身规模对等的投资银行。

　　2004年最佳中国企业海外IPO案例

　　综合比较每项IPO项目上市时受关注度、筹资金额、发行市盈率、上市后的股价表现与当时的市场环境等因素，我们认为2004年度最佳IPO奖项应该授予中国平安保险（集团）股份有限公司。作为2004年中国企业海外最大筹资额的IPO项目，平安通过香港上市筹集资金约143亿港币，并且成为中国金融集团（包括保险、信托、证券与银行）在香港上市的第一股。2004年3月，中国人寿因上市前的会计违规事件遭受美国股民的集体诉讼，而平安招股的时间是2004年6月，正值香港股市的低迷时期，在配售的过程中也受到中国人寿事件的不利影响。即使在这样的条件下，平安招股仍获得了巨大成功，发行市盈率高达22.3，刷新了亚洲地区IPO募资额的纪录，上市后被列入恒生H股指数和大摩中国指数，股价稳步攀升，由首次交易日的10.33港元到2004年底的13.2港元，累计升幅27.78%，优于市场的整体表现。此外，平安保险集团还取得了政府政策层面的多项突破：员工间接持股计划得以批准保留；外资法人股锁定一段时间后可以流通等。

　　2005年趋势与预测

　　我们认为2005年中国公司海外上市的热情会依然高涨，外资投行的争夺也将更加激烈。由于美国经济的复苏与网络高科技行业的再度兴起，中国企业在美国上市的数量会取得大幅增长；新加坡在中国企业上市数量方面会继续保持2004年的增长趋势，但是单笔筹资额仍会相对较小。香港作为大型国企海外上市的首选地点，在上市数量与筹资额方面会相对保持稳定，不大可能出现大幅的波动。由于中行、建行、上汽、顺驰等中国企业都在筹备海外上市，所以我们认为2005年的热点将集中在金融、汽车与房地产等行业。除了以上三个主要的海外上市地点，我们相信会有更多的中国公司在伦敦、东京、澳洲、加拿大、韩国等证券市场上市，让我们拭目以待！