2007年电力行业风险研究报告

第一章电力工业运行状况综述	13
第一节能源环境决定了清洁高效燃煤发电是中国电力工业发展的主导方向	13
第二节 2006年中国电力工业运行的主要特点	14
一、电力供需紧张逐步趋缓，机组利用率小幅下降，电网瓶颈凸现	14
二、煤价企稳、电价提升，行业效益水平稳步回升	14
三、以“节能环保、可持续发展”为核心的产业结构调整逐步推进，可再生能源发电机会风险并存	15
四、行业竞争方式转变，资本运作力度加大，央企整合等因素将带动行业集中度提升	15
五、电力改革面临一定问题，未来发展不确定因素较多	15
六、跨区送电发展将影响电源布局和区域电力市场竞争，各区域市场差异显著	15

第二章中国电力供需形势分析	16
第一节电力消费增长分析	16
一、近十年来中国电力消费复合年均增速10.1%	16
二、2006年电力消费增速逐月回升，增速远高于年初预期，增长主要源自第二产业	17
三、用电增长结构体现出明显的重化工业阶段特征	18
第二节装机容量增长分析	20
一、发电装机从2003年开始爆发式增长，火电装机比重随之提升	20
二、2006年投产装机容量10117万千瓦左右，火电占89.4%左右	22
三、2006年新增发电能力中大容量、高性能、同步配备环保设施的项目明显增多	22
第三节供需形势分析	24
一、中国电力工业发展的周期性特征	24
二、中国电力供需形势变化的周期性分析	25
（一）电量平衡分析	25
1、1996-2006年间电力供需处于一个以平衡为中心、在富裕与紧张之间波动的发展阶段	25
2、装机容量增长趋势受利用小时数影响，2002年以后尤为明显	26
（二）负荷平衡状况	26
三、2006年中国电力供需处于由相对紧张向供需平衡转化的阶段	26
第四节供需发展趋势预测	28
一、电力需求增长预测	28
（一）中国宏观经济增长特征与未来增长趋势判断	28
1、2006年中国宏观经济运行特征：经济快速增长，但问题较多，可持续性值得忧虑	28
2、“十一五”宏观经济增长的特征：消费增长，投资回落	29
（二）“十一五”电力需求预测：二次产业用电随投资减缓，三次产业用电随消费加速，一次、居民呈内生式增长	29
1、二次产业用电增速将明显回落	30
2、三次产业用电增速随消费提升	30
3、一次产业及居民生活用电内生式增长	31
4、“十一五”期间全社会用电量复合年均增速10%，2010年用电量达39800.7亿千瓦时	32
二、发电能力增长与发电设备利用小时数预测	32
（一）“十一五”期间发电能力增长35000万千瓦，2010年达85000-86000万千瓦	32
（二）发电设备利用小时数变化趋势预测：2008-2010年处于4800-4860小时范围内	33
三、“十一五”期间中国电力供需形势的判断	33
（一）“十一五”电力供需趋于相对富裕，2008-2010年基本相当于2002年的状态	33
（二）高峰阶段负荷平衡缺口仍可能存在，主要原因将来自于电网供电能力不足	34
（三）电力改革使投资效率提升，有利于提高行业发展的稳定性	34
（四）区域差异明显，近期内广东、辽宁等地区相对紧张	34
第五节电力供需风险来自宏观经济	34

第三章中国电力行业政策环境	36
第一节 2006年中国电力行业政策综述	36
第二节政策细则及影响	36
一、《“十一五”规划纲要》	36
（一）细则	36
（二）影响：揭示能源电力发展主题，通过“结构性调整”实现“节能、环保、可持续发展”	38
二、结构调整相关政策	38
（一）政策细则	38
（二）影响：指明电力行业产业结构调整具体举措	40
1、规范电站无序建设	40
2、电源结构调整	40
3、电网建设	42
4、电力设备行业发展	42
5、通过改变调度方式实现结构性调整及节能目标	43
三、电价政策	44
（一）煤电二次联动	44
1、政策细则	44
2、影响：带动电力行业效益水平回升	45
（二）差别电价	46
1、政策细则	46
2、影响：促进下游产业结构调整，对电力行业影响中性	47
四、节能相关政策	47
（一）政策细则	47
1、《关于加强节能工作的决定》	47
2、《“十一五”十大重点节能工程实施意见》	49
（二）影响分析：节能政策有助于电力行业的长期健康发展	50
五、环保相关政策	50
（一）政策细则	50
（二）影响：短期内加大环保压力，长期有利于行业发展	51
第三节政策信贷风险分析	51

第四章中国电力行业投资与经营绩效情况分析	52
第一节中国电力行业投资状况分析	52
一、2006年中国电力行业固定资产投资增长明显趋缓，增速连续多年低于煤炭行业	52
二、当前中国电力投资的主要特征	53
（一）国有企业仍是电力投资的主体	53
（二）地方主导投资项目占有相当比重，违规项目行政调控风险加大	53
（三）电力投资资金来源情况：电站项目贷款比重在各行业中最高	54
三、中国电力投资造价情况分析	55
（一）单位造价逐年下降，非主要费用份额明显减少	55
（二）大容量机组造价下降明显，成本竞争力有所加强	57
第二节中国电力行业经营绩效状况分析	58
一、2006年中国电力生产行业经济运行情况分析	58
（一）主要经济指标保持平稳增长	58
（二）经营绩效水平明显回升	58
二、主要影响因素及变化分析	59
（一）2006年煤炭价格启稳，07年中长期供需形势趋缓，煤价提升来源于政策性成本推动	59
1、短期煤炭价格走势及原因	59
2、中长期煤炭供需走势对价格的影响	60
3、煤炭生产政策成本的提升	60
4、进口动力煤的影响	61
5、电煤市场化改革进程的影响	62
6、流通体制变革的影响	62
7、产业链延伸有利于保障燃料供应，降低原料风险	63
8、2007年动力煤价格预测	63
（二）电价调整拉动效益水平回升	63
1、煤电二次联动的提振作用	63
2、资源价格调整大背景下，煤电三次联动可能实施	64
3、竞价上网的影响	65
（三）利用小时数逐步下降	65
（四）煤耗与厂用电	66
三、各影响因素的敏感性分析	66
（一）典型电厂财务分析	66
（二）典型电厂成本费用构成结构：燃煤成本份额最高，财务费用、折旧其次	68
（三）典型电厂各影响因素敏感性分析	69
（四）2007年电力行业效益水平预测：单个电厂收入、利润小幅下降，销售利润率基本维持	69
第三节投资与效益信贷风险分析	69

第五章电力改革分析	70
第一节多年发展状况	70
一、中国电力体制的四个发展阶段	70
二、电力改革进程中的重大事件	71
三、《“十一五”电力改革指导意见》出台	72
第二节 2006年重要事件	73
一、竞价上网	73
（一）各区域电力市场进程及运营规则对比	73
（二）竞价结果分析	77
（三）竞价暴露的问题	78
二、电网发电资产拆分	79
（一）事件背景	79
（二）对于电力行业发展的影响	80
1、“920”资产拆分	80
2、“647”资产拆分	82
（三）对于发电类上市公司的影响	83
1、本身被发电集团和电网企业共同持股的上市公司	83
2、所属电厂与电网企业交叉持股的上市公司	84
三、大用户直供试点改革	85
（一）吉林炭素有限责任公司直供情况	85
（二）台山市大用户直购电试点情况	86
（三）宜昌直供电被叫停	86
四、国家电网公司“三级电力市场”启动	86
（一）华东电网以市场化方式组织电能外送南方电网	88
（二）华北电网再向东北输送电量1亿千瓦时	88
（三）三级电力市场的优势	88
第三节电力改革相关信贷风险分析	89

第六章中国电力行业竞争态势分析	90
第一节竞争格局	90
一、发电市场的构成	90
二、当前竞争格局分析	91
第二节竞争方式	92
一、规模扩张	92
二、资本运作	93
（一）并购重组	93
（二）资产注入上市公司与整体上市	93
1、资产注入的大背景	93
2、电力行业资产注入的整体形势	94
3、近期具体案例分析	95
4、理性看待电力行业资产注入	100
（三）资产证券化	100
三、产业链延伸	101
（一）煤电联营与煤电运一体化，降低原材料价格波动风险，打造综合型能源企业	101
（二）铝电联营	101
第三节竞争态势相关信贷风险分析	101

第七章区域电力市场发展状况分析	102
第一节电力行业区域特征与跨区送电	102
一、电力行业区域划分与跨区送电的发展	102
二、主要区域电网电力平衡情况	103
三、跨区送电对电源布局和地区电力市场竞争格局带来显著影响	105
第二节电力供需的区域性特征	107
一、内蒙古、宁夏、青海等省电力需求高速增长	109
二、宁夏、贵州、云南等省火电利用小时居高位	109
三、内蒙古、北京、华东各省火电利用小时显著下降，湖北、辽宁等有所攀升	110
第三节各区域市场现状与未来发展趋势	111
一、华北区域市场	111
（一）现状	111
（二）发展	112
二、东北区域市场	112
（一）现状	112
（二）发展	113
三、华东区域市场	114
（一）现状	114
（二）发展	114
四、华中区域市场	115
（一）现状	115
（二）发展	116
五、西北区域市场	116
（一）现状	116
（二）发展	117
六、南方区域市场	117
（一）现状	117
（二）发展	118
第四节电力行业效益的区域性特征	118
一、规模分布	118
二、效益状况	119
第五节各区域市场特征总结与信贷风险	121

第八章新能源与可再生能源的发展	122
第一节新能源与可再生能源发展的政策环境	122
一、《可再生能源中长期发展规划》	122
二、《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》	122
第二节水电产业发展状况分析	123
一、当前水电开发规模不到技术、经济可开发规模的三分之一，未来发展空间广阔	123
二、水电生产情况	124
（一）水电生产能力	124
（二）2006年水电生产情况分析	125
三、水电发展规划	127
四、水电相关信贷风险分析	128
第三节核电产业发展状况分析	128
一、核电发展概况	128
二、2006年核电发展状况	130
三、技术路线选择	131
四、未来发展趋势	131
五、核电相关信贷风险分析	133
第四节风电产业发展状况分析	133
一、中国风电发展概况	133
二、未来发展前景与面临的问题	136
（一）发展前景广阔，相关政策支持	136
（二）电价形成机制	136
（三）风电上网发展方向仍有不确定	138
三、风电相关信贷风险分析	138

第九章典型企业分析——华能集团	139
第一节公司基本情况	139
第二节 2006年经营情况	141
一、生产	141
二、电源建设	141
三、产业链延伸	142
四、资本运作	143
（一）并购	143
（二）海外战略	143
（三）资产证券化	143
第三节公司发展战略	143
一、战略目标	143
二、业务目标	143
三、战略举措	144

第十章观点总结与风险分析	145
第一节电力行业风险源辨识	145
一、外部风险源	145
（一）宏观经济	145
（二）政策环境	146
（三）煤炭产业	146
二、内部风险源	146
（一）供需	146
（二）竞争	146
（三）效益	146
第二节电力行业风险评级	147
一、电力行业信贷风险评级	147
二、区域市场风险评级	148
三、新能源可再生能源发电行业风险评级	149
第三节电力行业信贷策略建议	149

表目录
表1 各种一次能源利用情况及前景的对比	14
表2 2006年全社会用电量、用电结构及季度变化	18
表3 2006年1-11月不同行业用电量增长情况	19
表4 当前我国百万千瓦级超超临界机组情况	22
表5 2006年投产的主要发电机组	23
表6 2006年1-12月发电设备利用小时数变化	27
表7 近年来中国投资、消费、贸易增长趋势	28
表8 “十一五”宏观经济主要指标走势预测	29
表9 2007-2010年全社会用电量增长预测	32
表10 2006-2010年全国发电装机容量增长预测	32
表11 2007-2010年发电设备利用小时数预测结果	33
表12 2006年中国电力行业的政策思路	36
表13 《十一五规划纲要》中电力行业相关要点	37
表14 《关于加快电力工业结构调整促进健康有序发展有关工作的通知》细则	39
表15 《关于加快关停小火电机组若干意见的通知》主要内容	41
表16 煤电二次联动要点	44
表17 不同地区电价调整情况	44
表18 高耗能产业实行差别电价目录	46
表19 部分高耗能产业差别电价标准	47
表20 不同省份能耗现状及能耗控制目标	48
表21 十大重点节能工程	49
表22 我国空气污染及电力行业二氧化硫排放情况	50
表23 2005年电力投资资金来源情况	54
表24 2006年1-12月电力行业经济指标完成情况	58
表25 2006年1-12月电力行业效益状况分析	59
表26 2003年以来全国性上网电价上调情况	64
表27 典型发电企业指标	66
表28 典型发电企业财务状况	68
表29 效益水平各影响因素变动对利润影响的敏感性分析	69
表30 1987-2006年中国电力体制改革过程中的重大事件	71
表31 《“十一五”电力改革指导意见》与《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》对比	72
表32 区域电力市场竞价上网试点改革进程时间表	73
表33 各区域电力市场交易规则对比	75
表34 东北市场竞价上网使黑龙江、吉林电力送辽宁电量明显增长	77
表35 原国电系统发电资产重组情况	79
表36 国家电网公司“920”资产列表	80
表37 国家电网公司“647”资产列表	82
表38 发电集团与电网企业交叉持股的上市公司	83
表39 所属电厂与电网企业交叉持股的上市公司	85
表40 近年来大用户直供电试点改革重要事件	85
表41 吉林龙华热电与吉林炭素大用户直供使三方受益	86
表42 三级电力市场建设构想	87
表43 中国发电商竞争格局	90
表44 中国电力行业发电市场竞争格局	91
表45 2006年电力行业主要并购重组事件	93
表46 当前电力行业上市公司资产注入情况一览	95
表47 建投能源收购资产情况	96
表48 建投能源增发收购带来每股收益增厚	96
表49 资产盈利能力指标对比	97
表50 整体上市前后深能源股权结构变化	98
表51 深能源整体上市收购资产情况	98
表52 深能源整体上市前后每股收益比较（2005年模拟）	99
表53 深能源原有业务与新增资产的资产盈利能力对比	100
表54 “十五”末我国主要跨区送电线路	103
表55 2006年1-12月不同地区电力平衡情况	104
表56 “十一五”期间国家电网公司重点建设的跨区输电工程	106
表57 我国13个煤炭基地	106
表58 我国重要水电基地一览	107
表59 2006年1-12月全国不同地区电力供需主要指标完成情况	108
表60 2005年末华北区域各省区装机容量分布	111
表61 2005年末东北区域各省区装机容量分布情况	113
表62 东北电力“十一五”规划对东北各省装机增长的判断	113
表63 2005年末华东区域各省区装机容量分布情况	114
表64 华东电力“十一五”规划对华东各省装机增长的判断	115
表65 2005年末华中区域各省区装机容量分布情况	115
表66 2005年末华中区域各省区装机容量分布情况	116
表67 2005年末华中区域各省区装机容量分布情况	117
表68 2006年1-12月电力生产行业不同地区企业经济指标完成情况	118
表69 2006年1-12月电力生产行业不同地区企业绩效指标完成情况	119
表70 区域市场现状与未来前景总结	121
表71 2010-2020年各类可再生能源发展规划	122
表72 2010-2020年我国水能资源开发规划	127
表73 未来几年全国主要流域水电开发情况	127
表74 全球核电机组分布情况	128
表75 2006年末中国大陆核电在役及在建机组情况	129
表76 2006年1-8月我国各核电公司发电量完成情况	130
表77 田湾核电站建设历程	131
表78 《核电中长期发展规划（2005━2020年）》要点	132
表79 当前核电项目进展情况	132
表80 2005年末中国风电场装机区域分布情况	135
表81 风电特许权招标制与固定上网电价方式对比	136
表82 2003-2006年风电特许权招标情况	137
表83 华能集团旗下电厂（截至2006年6月底）	139
表84 2006年华能集团与华亭煤业等煤炭企业签订合作协议情况	142
表85 五级风险评级方法	147
表86 电力行业各风险源风险评级与行业风险综合判断	147
表87 电力行业各风险源风险评级与行业风险综合判断	148
表88 电力行业各风险源风险评级与行业风险综合判断	149

图目录
图1 2005年全球主要国家一次能源消费结构对比	13
图2 1993-2006年中国电力消费、GDP增长趋势	16
图3 1997-2006年中国电力消费、GDP增长趋势	16
图4 2005-2006年全国用电量月度累计增速变化趋势	17
图5 2005-2006年三次产业及居民用电累计增速月度变化趋势	18
图6 2006年1-11月重点行业用电增长趋势对比	19
图7 1993-2006年中国发电装机容量增长趋势	21
图8 1993-2006年中国水电、火电发电装机比重变化趋势	21
图9 2006年1-12月各月新增发电装机容量	22
图10 1978-2006年GDP与发电量增长趋势对比	24
图11 1980-2006年利用小时数与装机容量增长趋势对比	25
图12 2006年发电设备利用小时数月度变化	26
图13 2001-2006年GDP增速变化	28
图14 “十一五”期间第二产业用电量增速预测	30
图15 “十一五”期间第三产业用电量增速预测	31
图16 “十一五”期间第一产业及居民生活用电量增长预测	31
图17 1.2亿违规电站项目处理情况	40
图18 220、500kV变电容量增长历程	42
图19 发电设备产量井喷式增长	42
图20 1996-2006煤炭、电力行业固定资产投资增速变化对比	52
图21 2005年不同所有制企业电力建设投资完成比重对比	53
图22 2005年不同级别主导者电力建设投资完成比重对比	53
图23 2005年不同行业投资中贷款规模及比重对比	55
图24 2001-2005年火电机组平均建设成本变化趋势（概算）	57
图25 2005年不同规模火电机组平均建设成本对比（概算）	57
图26 2006年1-12月秦皇岛港煤炭价格走势	60
图27 近三年来澳大利亚BJ动力煤价格走势	61
图28 2005年5月以来火电行业销售利润率逐步提升	64
图29 2006年中国电力工业发电设备利用小时数累计增速变化趋势	65
图30 近年来供电煤耗与厂用电率变化趋势	66
图31 典型电厂成本费用相对比重	68
图32 中国电力体制发展变化历程	70
图33 2004年6月至2005年10月华东电力市场成交电量、电价变化	77
图34 2006年1-12月区域间电量交换与各区域内省间电量交换规模对比	102
图35 电网结构及跨区送电图	103
图36 “十一五”末期重点跨区送电工程分布图	105
图37 2006年1-9月不同省份用电量增速排名	109
图38 2006年1-12月不同省份火电设备利用小时排名	110
图39 2006年1-12月不同省份火电设备利用小时降幅排名	110
图40 水利资源蕴藏量、已开发情况对比	123
图41 各主要地区水电资源及开发情况对比	124
图42 2006年末我国水电装机分布情况	124
图43 2006年水电发电量月度变化趋势	125
图44 主要省份大型水库蓄水量与多年同期比较	125
图45 主要江河来水量与多年同期比较	127
图46 2006年核电发电量月度变化趋势	130
图47 我国风力资源分布状况（有效风功率）	133
图48 1997-2005年中国风电装机规模增长趋势	134
图49 1993-2006年华能集团发电量增长情况	141
图50 1993-2006年华能集团装机规模增长情况	142
图51 电力行业关键因素的影响关系	145

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