2007-2008年中国房地产金融市场研究年度报告

一、行业发展环境分析	1
（一）行业概述	1
1、房地产业与金融业的关系	1
2、房地产金融及其业务内容	2
3、我国房地产金融发展历史回顾	3
（二）经济分析	4
1、经济增长状况	4
2、固定资产投资状况	5
3、城镇居民家庭人均可支配收入与恩格尔系数	6
4、城镇人员就业状况	7
5、存贷款利率变化	8
6、财政收支状况	9
7、人民币汇率变化	11
（三）社会人口分析	12
1、人口规模分析	12
2、年龄结构分析	12
3、学历结构分析	13

二、房地产金融政策及实效分析	15
（一）调整阶段（1993年下半年-1997年）	15
1、房地产市场状况	15
2、房地产金融政策的内容	15
3、房地产金融政策的实效	16
（二）复苏与发展阶段（1998年-2002年）	17
1、房地产市场状况	17
2、房地产金融政策的内容	17
3、房地产金融政策的实效	19
（三）局部过热阶段（2003年-2006年）	21
1、房地产市场状况	21
2、房地产金融政策的内容	22
3、房地产金融政策的实效	24
（四）2007年房地产金融政策分析	26
1、土地政策	26
2、房地产政策	27
3、金融政策	29

三、国际市场分析	31
（一）房地产金融制度比较	31
1、国外房地产金融机构的设置	31
2、国外主要融资方式比较	32
3、国外政府在房地产金融制度中作用的比较	33
（二）证券化融资为主的美国模式	34
1、美国房地产证券化融资的特点	34
2、美国房地产证券化融资渠道的构成	34
（三）储蓄融资为主的德国模式	35
1、德国储蓄融资方式的主要特点	35
2、德国储蓄性的房地产融资渠道	35
（四）社会福利基金融资为主的新加坡模式	36
1、公积金制度的主要内容	36
2、新加坡公积金制度的特点	36
3、新加坡房地产融资渠道的构成	36
（五）发达国家房地产融资模式的启示	37
1、进一步完善房地产间接融资方式	37
2、积极拓宽信贷资金来源	37
3、大力推进房地产抵押贷款证券化	37
4、建立并强化房地产信托业务	37
5、加大保险资金与房地产金融市场的融合	37

四、国内市场分析	38
（一）房地产市场分析	38
1、土地市场分析	38
2、房地产市场需求分析	39
3、房地产市场供给分析	41
4、房地产市场价格分析	43
（二）房地产金融市场分析	45
1、房地产开发经营资金运行特点	45
2、房地产开发融资概念	46
3、资金来源及融资方式分类	46
4、房地产产业链及资金循环形式	47
5、我国房地产开发资金来源情况	49
（三）我国房地产融资方式的特征分析	51
1、直接融资所占比例很小	51
2、银行信贷资金是当前房地产企业的主要资金来源	52
3、加入世贸后，外资大量进入我国房产行业	52
4、宏观调控之后，房地产企业已经开始多元化融资尝试	53

五、不同房地产融资方式的比较与选择	54
（一）房地产上市融资	54
1、房地产企业国内上市政策环境演变	55
2、我国房地产企业仍然以间接上市融资为主	56
3、房地产股票融资的优势	57
4、国内A股上市、香港上市比较分析	58
5、我国房地产股票融资的存在的问题	60
6、我国房地产企业上市选择分析	61
（二）房地产信托	62
1、房地产信托的概念	62
2、我国房地产信托的发展概况	62
3、我国房地产信托融资的优势与存在问题	64
（三）房地产投资信托基金	65
1、房地产投资信托基金的概念及特征	65
2、REITs在我国的发展	66
3、REITs在我国推行的前景、优势及发展条件	67
4、REITs的发展障碍及建议	69
（四）房地产债券融资	71
1、房地产债券融资的概念	71
2、我国房地产债券的现状	71
3、我国房地产债券融资优势及问题	72
（五）其他融资方式简介	73
1、基金	73
2、租赁融资	73
3、房地产典当融资	73
4、联合开发	74
5、夹层融资	74
（六）不同融资方式的比较	74
（七）房地产企业融资方式的选择	75
1、不同开发阶段融资方式的选择	75
2、不同房地产开发项目融资方式的选择	76
3、不同规模房地产企业融资方式的选择	78

六、房地产金融市场风险分析	80
（一）融资渠道单一的风险	80
（二）商业银行的信贷管理风险	80
1、市场竞争不规范，导致房地产信贷风险隐患的存在并最终形成损失。	80
2、信息不对称，导致房地产信贷业务的逆向选择和道德风险	81
3、商业银行对房地产企业的贷款申请审查不严而产生风险	81
4、贷款管理不善造成的风险	81
（三）个人住房消费信贷的违约风险	81
（四）房地产企业自身存在各种风险	82
1、经营风险	82
2、税收风险	82
3、销售风险	82
（五）房地产市场价格风险	83
（六）政策法规风险	83
1、政策变动风险	84
2、法制不健全带来的风险	84

七、行业发展趋势分析	85
（一）行业发展趋势	85
1、融资市场格局多元化	85
2、房地产融资体系逐步健全	85
3、资产证券化积极推进	85
4、金融产品创新层出不穷	85
（二）行业规模预测	86
1、相关性分析	86
2、相关变量预测	89
3、房地产资金来源预测	92

八、行业发展策略与建议	93
（一）从信贷供给方的角度	93
1、商业银行应完善风险防范体系	93
2、商业银行应大力发展多元化的房地产金融市场	93
（二）从房地产企业的角度	94
1、房地产企业要正确地认识市场	94
2、房地产企业应提升规模，提高竞争力	94

表目录
表1 国外房地产企业主要融资方式比较分析	33
表2 各种政府干预房地产金融市场的主要方法	34
表3 房地产开发企业（单位）的资金来源（1997-2007）	51
表4 房地产开发企业（单位）的资产负债情况（单位：万元）	52
表5 中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表（倍数）	58
表6 中国企业在不同市场之间的二级市场平均市盈率比较表（倍数）	58
表7 企业在香港、A股筹资费用比较表	58
表8 房地产企业国内、香港上市利弊分析	59
表9 房地产企业IPO与借壳上市的利弊分析	60
表10 国内房地产信托与国外REITs的比较分析	67
表11 房地产企业不同融资方式的比较分析	75
表12 不同开发阶段的融资特点及融资方式的选择分析	76
表13 不同开发项目的融资特点及融资方式的选择分析	77
表16 权威机构对未来五年内GDP 的预测	90
表17 2007年-2011年国内生产总值预测值	91
表18 权威机构对未来五年内固定资产投资额的预测	91
表19 2007年-2011年固定资产投资额预测值	92
表20 2007年-2011年居民消费水平预测值	92
表21 2007年-2011年房地产资金来源预测值	92

图目录
图1 2002-2006年中国国内生产总值及增长情况	5
图2 2002-2006年中国固定资产投资额及其增长情况	6
图3 2002-2006年中国城镇居民家庭人均可支配收入与恩格尔系数	6
图4 2004-2006年中国城镇就业人员数量	7
图5 1997-2007年中国存款利率变动情况	9
图6 1997-2007年中国贷款利率变动情况	9
图7 2001-2006年中国财政收支状况	10
图8 2001-2006年中国财政收支增长状况及财政收入占GDP比重	11
图9 2001-2005年中国财政收支结构	11
图10 1986-2006年中国人口数量与增长率情况	12
图11 2006年末中国人口年龄结构	13
图12 2005年末中国学历结构	13
图13 2001-2007年土地购置面积及其增长率变化分析	38
图14 2001-2007年完成土地开发面积及其增长率变化分析	39
图15 2001年-2007年我国商品房销售面积及其增长率变化情况	40
图16 2001年-2007年我国商品房销售额及其增长率变化情况	41
图17 2001年-2007年我国住宅投资完成额及增长率变化情况	42
图18 2001年-2007年我国商业营业用房投资完成额及增长率变化情况	42
图19 2001年-2007年我国办公楼投资完成额及增长率变化情况	43
图20 2001年-2007年我国商品房平均售价及其增长率变化分析	44
图21 2006年1月-2007年11月全国70个大中城市房屋销售价格指数变动情况	45
图22 中国房地产产业链及资金流图	48
图23 美国房地产产业链及资金流图	49
图24 2001年-2007年房地产开发企业资金来源构成变化情况	50
图25 2006年1月-2007年11月房地产开发企业资金主要来源的增长趋势	51
图26 国内房地产公司上市地区分布	56
图27 国内房地产公司上市方式分布	57
图28 房地产资金来源与GDP的散点图与相关图	87
图29 房地产资金来源与固定资产投资额的散点图与相关图	88
图30 房地产资金来源与居民消费水平的散点图与相关图	89

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